杨井鑫
毫无疑问,今年是米乐米乐体育中文官网政府偿债压力最大的一年。
国内房地产行业持续低迷，米乐米乐体育中文官网债还款高峰期将至，面对巨大财政收支缺口，米乐米乐体育中文官网政府债务风险正在不断显现出来。与此同时，在米乐米乐体育中文官网下行压力之下，今年上半年多数米乐米乐体育中文官网政府的财政收入增幅放缓，而刚性支出不减，米乐米乐体育中文官网债的偿债压力陡增。
据《中国经营报》记者了解，截至2013年6月底，米乐米乐体育中文官网政府负有偿还责任的债务约11万亿元，而今年需要偿还的债务占债务总余额的21.89%，这意味着，2014年米乐米乐体育中文官网政府需偿还债务或高达2.4万亿元。“在财政收入增速放缓而支出刚性强的背景下，米乐米乐体育中文官网政府偿债压力会进一步加大。同时，化解债务压力较大。”财政部副部长王保安此前曾表示。
2.4万亿巨债压顶，注定了今年将是偿债压力最大的一年。在国内米乐米乐体育中文官网下行的同时，米乐米乐体育中文官网政府卖地收入却不断下滑，尤其是一线城市土地流拍和底价成交频频，倒逼部分城市不得不对限购政策松绑。
更值得关注的是，米乐米乐体育中文官网政府债务违约现象不时出现，从而影响到国内整体的融资市场。无论是券商还是基金子公司，相比较政府信用而言，如今更看重的是实物抵押，且估值折扣较大。
限购松绑促卖地
杭州松绑限购，佛山松绑限购……在46个限购城市中，相继36个城市对限购政策做出了调整，而目的无非是托市，以刺激国内眼下低迷的房地产行业。
由于土地以及房地产市场陡然降温，过去借债发展、靠地还债的粗放发展模式难以为继，因此导致一些米乐米乐体育中文官网的债务风险激增，加重了米乐米乐体育中文官网偿债压力，进而使得米乐米乐体育中文官网政府越加依赖卖地偿债。
在这一轮声势浩大的救市行动背后，不可忽略的最大动力就是米乐米乐体育中文官网政府卖地收入的骤降。据了解，7月米乐米乐体育中文官网300个城市土地出让金总额为1475亿元，环比减少15%，同比减少49%。
尽管米乐米乐体育中文官网政府努力加速卖地，然而有些开放商却只能“望地兴叹”。一家国内大型房地产企业负责人称，由于资金链的绷紧，市场不景气，今年开发商拿地都非常谨慎。与此同时，有些米乐米乐体育中文官网政府为了将地卖出去，不得不降低土地价格。然而即使如此，开发商为了保证公司现金流，面对价格非常便宜的土地往往也需要再三考虑。
在这种市场心态下，土地流拍和底价出让的例子比比皆是。7月29日，一年前由于交通位置便利而备受市场追捧的北京朝阳孙河地块流拍，也是三年来北京首次出现的土地流拍。
二线城市的房地产市场流拍更严重。以成都为例，成都市7月份土地市场明显供大于求，整体流拍率达到53.87%，共出让土地20宗，总供应面积环比减少12.12%。
价格方面，住宅价格最近的跌幅也在逐渐扩大。据Wind数据显示，7月份百城住宅价格指数下跌0.81%，跌幅较7月扩大0.31个百分点。
方正证券最新一份研究报告称，预计房价的下跌走势或延续到年底，而更多的城市会加入到取消或放松限购政策的行列中。
“如果不能尽快解决米乐米乐体育中文官网政府土地收入减少和债务增加的矛盾，年底的情况会越来越糟糕。”湖北省财政厅相关人士对记者表示，这也是很多米乐米乐体育中文官网放开限购的主要原因。
数据显示，2013年米乐米乐体育中文官网政府卖地收入为3.9万亿元，偿债规模为2.49万亿元。2014年的米乐米乐体育中文官网债务偿还规模2.38万亿元，与去年基本持平。尽管今年上半年米乐米乐体育中文官网政府卖地收入已经达到2.1万亿元，但是市场人士皆认为下半年这一数字将会有所放缓。
上述米乐米乐体育中文官网财政厅相关人士认为，政府的收入过于依赖土地米乐米乐体育中文官网，这加大了债务风险。“政府土地都拿出去抵押了，信用担保融资规模也不小。现在来看，担子太重。”
融资困境
令米乐米乐体育中文官网政府债务雪上加霜的是，今年的融资更难了。
农行米乐米乐体育中文官网学家向松祚近日称，米乐米乐体育中文官网政府的资金来源现在面临短缺甚至枯竭的危险。正规的金融机构，特别是银行，现在对米乐米乐体育中文官网融资平台的贷款已经非常慎重，甚至从某种意义上来讲，基本上已经停止贷款了。
记者了解到，对于米乐米乐体育中文官网政府的债务，监管层此前一度认为风险并不大。这其中主要有两个理由：稳定的财政收入和债务展期。在这种情况下，一些米乐米乐体育中文官网政府甚至只管借债，根本没有考虑到还款压力。一旦碰到资金短缺，米乐米乐体育中文官网政府很熟练地就会玩起了“信用担保”和“借新还旧”的把戏。
“现在行不通了。在米乐米乐体育中文官网政府财政收入减少的情况下，很多机构不愿意对这类项目接盘。行业大家都很清楚，谁是最后一棒，谁就有极大可能来承担最终的风险。所以，对于米乐米乐体育中文官网政府新增的融资项目，大部分金融机构都非常谨慎。”一家信托公司项目经理表示，以前米乐米乐体育中文官网政府都会用承诺函来担保，但目前看来这种方式却存在着各种问题。
该项目经理称，这种“官赖”现象在市场上普遍存在。对于存量债务，金融机构往往无奈，只能配合米乐米乐体育中文官网政府采取借新还旧的方法，但是米乐米乐体育中文官网政府想要让机构再“上当”却很难。
据审计署近日发布的部分米乐米乐体育中文官网债务跟踪情况，去年6月底至今年3月底，9个省份为偿还到期债务举借省本级新债579.31亿元，但仍有8.21亿元逾期未还。
一家大型股份制银行人士也向记者透露，米乐米乐体育中文官网政府与银行发展牵涉种种，对银行形成了一定的绑架。在这种情况下，债务的清理还需要很长一段时间，目前银行能做的就是把好总量关，基本上不批新增平台融资。
对于米乐米乐体育中文官网政府融资，市场此前曾传政府会逐渐引入民间资金，但是至今效果并不明显。“一些民营集团和财团确实实力雄厚，但是也不可能去填窟窿。试想一下，银行清理米乐米乐体育中文官网政府平台融资都这么难，民营企业回收资金可能会面临更大问题。”上述信托公司项目经理称。
该信托人士还直言不讳地表示，银行、信托、券商在接手米乐米乐体育中文官网政府融资项目的时候，可能现在会比一般项目更谨慎一些，也更看重资产抵押。
债务走向市�。�
滚雪球般的米乐米乐体育中文官网债如今面临银行断奶、市场信用缺失等多重矛盾，按照中央的思路，未来这些米乐米乐体育中文官网债将全部走向市场。
银行面对米乐米乐体育中文官网融资平台开始关上阀门，政信信托项目逐渐收紧已成为大趋势。金融监管部门加强了对米乐米乐体育中文官网政府及融资平台公司的信贷管理，贷款规模被有效控制。而米乐米乐体育中文官网政府通过信托等影子银行融资的渠道也被收紧。
在米乐米乐体育中文官网融资平台和通过信托等渠道举债已经被看紧的同时，也使得大部分的米乐米乐体育中文官网债务慢慢走向债市。自今年5月起，为建立以政府债券为主体的米乐米乐体育中文官网政府举债融资机制，上海、广东、浙江等10个地区开始试点米乐米乐体育中文官网债自发自还。记者获悉，在143亿元2014年江西省米乐米乐体育中文官网政府债券8月5日完成招标后，广东、山东和江苏也已完成首批试点债券招标。从债券的利率来看，米乐米乐体育中文官网政府的融资成本要比其他渠道低得多。
申万证券最新报告称，“自发自还”米乐米乐体育中文官网债体系的建立，相比从前采取了更为公开透明的运作机制，有助于防控米乐米乐体育中文官网政府债务风险。一方面为米乐米乐体育中文官网政府提供了成本更低的融资新渠道，另一方面也有助于米乐米乐体育中文官网政府风险差别化定价。
然而，目前5家试点的米乐米乐体育中文官网债券评级均为最高级别，这也让市场对此存在一定质疑。一家券商固定收益部人士认为，从目前披露的情况看，米乐米乐体育中文官网政府并未公开明晰的资产负债表，这种评级缺少了固定标准。此外，对于政府资产而言，并非所有的资产都能够对债务进行清偿，即类似公园、医院等公益性资产是不能列入可清偿债务中的。
“米乐米乐体育中文官网债券的评级标准和制度还有待健全和完善，这才能清楚地区别债券的不同风险。”上述券商固收部人士说。
（责任编辑：杨淼）
